Холодный душ для горячего металла
Эпоха благоприятной конъюнктуры рынка цветных металлов закончилась. Дальнейшему падению цен будут препятствовать возросшие издержки металлургического производства, а российских игроков от обвала продаж должны уберечь преимущества в себестоимости
В последние годы производители цветных металлов наслаждались фантастической конъюнктурой. С середины 2006−го по начало нынешнего года цены находились на циклическом максимуме (см.
Весенний штопор
Признаки грядущего падения были заметны еще в прошлом году. Сводный индекс цен (рассчитан нами на основе среднемесячных постоянных цен на основные цветные металлы с учетом инфляции и объемов продаж отдельных металлов, см.
Настоящий спад в цветной металлургии начался нынешней весной: распродажи приобрели массовый характер, цены пошли вниз по всем позициям. Весной, летом и осенью падение шло практически без перерывов, постоянно ускоряясь. К началу ноября сводный индекс показал двукратное снижение по сравнению с ценовым плато 2007 года. Стоимость никеля по отношению к максимумам последних лет упала более чем в пять раз, цинка — в четыре с половиной раза, свинца — втрое, остальные металлы подешевели
Таблица 2
Глубина падения цен на основные цветные металлы
Цены* |
Золото (долл./тр. унция) |
Серебро (долл./тр. унция) |
Никель (тыс. долл./т) |
Алюминий (тыс. долл./т) |
Медь (тыс. долл./т) |
Олово (тыс. долл./т) |
Цинк (тыс. долл./т) |
Свинец (тыс. долл./т) |
Текущие (на 17 ноября |
738 |
9,5 |
10,42 |
1,82 |
3,58 |
13,90 |
1,12 |
1,26 |
Средние многолетние** |
632 |
13,7 |
13,93 |
2,23 |
3,68 |
9,06 |
1,80 |
1,03 |
Отклонение от средних (%) |
17 |
–30 |
–25 |
–18 |
-3 |
53 |
–38 |
23 |
Средние цены в |
697 |
13,4 |
37,22 |
2,64 |
7,12 |
14,53 |
3,25 |
2,59 |
Средние цены в |
883 |
15,6 |
22,62 |
2,68 |
7,46 |
19,23 |
1,97 |
2,22 |
Исторический максимум** |
1012 |
20,9 |
54,15 |
3,29 |
8,98 |
25,50 |
4,62 |
3,98 |
*Использовались дневные котировки.
**С учетом инфляции, для золота и серебра — с
Источники: ThomsonDatastream, LME,
«Спекулятивная составляющая в 2007–2008 годах достигла максимума, на нее пришлась едва ли не половина стоимости, — отмечает глава отдела аналитики ИА INFOLine Михаил Бурмистров. — Последовавший уход спекулянтов с рынка обусловил чрезвычайно быстрые темпы падения цен». Если в прошлом году действия спекулянтов привели к ограниченной коррекции на перекупленных рынках цинка и никеля, то старт финансового кризиса заставил их начать массовую фиксацию позиций (сменились ожидания, к тому же им не хватало ликвидности). Показательно, что к настоящему времени от спада сильнее пострадали именно те металлы, цены на которые в последние годы благодаря спекулянтам вздулись особенно сильно: тонна никеля оказалась на 25%, а цинка — на 40% дешевле многолетних значений. Массовый уход спекулянтов с рынка значительно усилил негативный эффект от снижения спроса реального сектора и заставил цены пробить объективно обусловленные реальным спросом и себестоимостью уровни поддержки.
Ниже плинтуса не будет
По мнению участников рынка и аналитиков, спрос на цветные металлы со стороны реального сектора в ближайшие месяцы и в следующем году окажется на 5–15% ниже докризисных показателей. «Сокращение спроса на цветные металлы наблюдается и в мире, и в России, — сказал “Эксперту” начальник управления анализа и развития рынков “Норникеля” Антон Берлин. — Правда, оценить его масштаб пока сложно.
Если взглянуть на историческую динамику цен на цветные металлы, то выяснится, что в совсем недалеком прошлом они опускались гораздо ниже сегодняшних показателей. Сейчас цены снизились по сравнению с уровнем конъюнктурного пика вдвое, но при этом они почти в точности соответствует среднему ценовому уровню за последние три с половиной десятилетия и в два раза выше исторических минимумов (см.
Раньше спрос на цветные металлы концентрировался в пределах «золотого миллиарда» (потребители развитых стран) и советской оборонки. Теперь же к числу крупных покупателей добавился аналогичный по численности населения Китай, на который сейчас приходится 20–30% потребления ключевых товаров цветной металлургии. Это обстоятельство увеличило конкуренцию за сырьевые ресурсы и на фоне их значительной исчерпанности привело к вовлечению в хозяйственный оборот маргинальных с точки зрения экономики объектов.
Заметный рост среднеотраслевой себестоимости производства цветных металлов, по мнению большинства экспертов, делает невозможным дальнейшее масштабное снижение цен и возврат к прежним минимумам. «Текущие уровни цен на цветные металлы близки к минимальным, дальнейшее падение цен крайне маловероятно, — считают в ИА INFOLine. — Существенного профицита на рынке металлов в 2009 году не будет, часть производителей с высоким уровнем издержек вынуждена будет сократить или даже остановить производство». Как отмечают специалисты J. P. Morgan, при нынешнем уровне цен на цинк 30–40% мощностей могут понести убытки. «Что касается производства никеля, в убыток сейчас работают по крайней мере 15 процентов мировых мощностей, и это если сравнивать цены с себестоимостью в узком понимании — без ремонтов, будущих капзатрат на замену выбывающих мощностей и так далее, — отмечает Антон Берлин. — Некоторые производства уже заморожены, и, если цены не начнут расти, уйти с рынка может порядка 20–25 процентов мощностей». Действительно, Xstrata остановила производство в Доминиканской Республике, BHP Billiton — в Западной Австралии. «Уже при цене алюминия 2,5 тысячи долларов за тонну для 75 процентов производителей этого металла в Европе, США и Китае бизнес перестает быть рентабельным, — отмечают в ОК “Русал”. — Среднеотраслевая себестоимость тонны металла составляет около 2,3 тысячи долларов. Поэтому сегодня при ценах ниже этого порога в алюминиевой отрасли появляется очень много убыточных производств».
Свернуть все, что сворачивается
Главный практический вопрос — как кризис отразится на отечественных компаниях. Все производители уже столкнулись с существенным ухудшением финансовых показателей, падением внутреннего и внешнего спроса, акции публичных компаний резко (в среднем втрое) упали в цене. В октябре ситуация с ценами, спросом и кредитными ресурсами заставила большинство производителей заявить о наличии проблем и о масштабной ревизии собственных планов (см. «Кризис из первых рук»).
Многие металлурги приняли и такие решения, которые уже сейчас отражаются на отечественном производстве.
Туго будет маленьким
При всей общности проблем масштаб последствий кризиса для отдельных предприятий сильно отличается, причем связано это не столько с типом их продукции, сколько с размером.
Одно дело крупнейшие компании отечественной цветной металлургии, а именно ОК «Русал», «Норникель», УГМК
А вот для средних и небольших производителей кризис представляет куда большую опасность. Они, как правило, не имеют столь явных преимуществ по себестоимости, не обладают развитой сырьевой базой и (или) вынуждены серьезно тратиться на транспортировку сырья. К тому же середнячки и «малыши» часто имеют немалую долговую нагрузку. Если исключить отдельных передовиков, в лучшем случае они очень серьезно потеряют в марже. Так, Челябинский цинковый завод (второй производитель цинка после УГМК) уже показал в третьем квартале небольшой убыток. Отдельные производители могут остановить производство или даже обанкротиться. О двукратном уменьшении выплавки металла в октябре заявили небольшие уральские производители никеля —«Режникель» и «Уфалейникель», последний свою деятельность затем остановил и объявил о грядущем сокращении 400 работников. Новосибирский оловянный комбинат, единственный в стране производитель олова, на днях оказался на грани банкротства. Проблемой для него стало не столько снижение цен на основную продукцию (несмотря на падение последних месяцев, стоимость олова остается существенно выше средних многолетних значений), сколько высокие затраты, дорогая логистика, а также сложности с привлечением средств для рефинансирования долга.
О быстром наращивании производства в цветной металлургии, характерном для последних лет, теперь можно забыть. Не менее печально и то, что кризис ставит под вопрос развитие производства множества небольших, но стратегически важных металлов — олова, свинца, вольфрама и других, которые и в лучшие с точки зрения конъюнктуры годы были обделены вниманием частных инвесторов.