В целом отчет компании оказался в пределах ожиданий. По финансовым результатам, даже немного лучше, чем мы ожидали. В частности позитивным оказался рост рентабельности по чистой прибыли с 26% в 2004 году до 33% в 2005 году. Мы ожидали значение этого показателя на уровне 30%. Подобная рентабельность положительно отразится на генерации денежных потоков ГМК, что в случае ее сохранения увеличивает стоимость компании. Так же хотелось бы отметить позитивные планы ГМК по увеличению объемов добычи и производства никеля. Прирост производства никеля будет не большой 1,5-2%, но в целом это положительно. Более интересным будет годовой отчет ГМК, где можно будет посмотреть изменение запасов компании по сравнению с 2004 годом. Учитывая рост цен на цветные металлы в 2006 году, можно ожидать, что результаты ФХД ГМК в этом году будут еще лучше (правда в них уже не будут учитывается результаты Полюс Золото).
Мы сохраняем наши целевые уровни по акциям ОАО «ГМК «Норильский никель» без изменений. По нашим оценкам справедливая стоимость акций компании находится в пределах $121…$133. Акции ГМК являются недооцененными.
Игорь Нуждин. Аналитик ИФК «Солид»
ЗАО ИФК «Солид»
Тел.: (495) 797-96-20
www.solidinvest.ru