Деньги идут домой, потому что в России им лучше.
Поток капитала сменил направление. В I квартале этого года российские компании впервые привлекли больше финансовых ресурсов, чем экспортировали. Экономисты связывают это с укреплением рубля и с нестабильностью в мировой экономике - инвестировать дома становится выгоднее.
Предприятия проложили дорогу на рынок иностранных кредитов и займов еще в прошлом году, однако приток капитала с лихвой перекрывался его оттоком. Теперь же рост кредитов приобретает характер бума, и экспортеры капитала уже не в состоянии за ним угнаться.
С точки зрения платежного баланса российские компании традиционно экспортируют не только товары, но и капитал. Напротив, импортером капитала были наращивавшие до 1999 г. свои долги государство и банки - проводники иностранных кредитов. Нефинансовые компании капитал экспортировали: их иностранные активы (невозвращенная валютная выручка, произведенные инвестиции, торговые кредиты) накапливались быстрее, чем обязательства (привлеченные инвестиции, кредиты и займы).
Сейчас ситуация радикально изменилась: привлеченный компаниями капитал превысил его экспорт. При этом компании все чаще привлекают иностранные деньги сами, без посредничества российских банков.
По предварительной оценке Центрального банка, за январь - март иностранные обязательства нефинансовых предприятий выросли на $4,3 млрд. Компании привлекли $3,3 млрд кредитов и займов, $0,6 млрд прямых и $0,4 портфельных инвестиций (в отличие от Госкомстата, ЦБ считает чистый поток инвестиций, т. е. учитывает возврат иностранцами ранее сделанных вложений).
За то же время иностранные активы компаний выросли на $2,6 млрд. Предприятия инвестировали за границей $0,7 млрд, получили $0,8 млрд торговых кредитов и авансов, а не возвращенная в срок экспортная выручка и непогашенные импортные контракты составили $2,5 млрд. Учитывая еще чистые ошибки и пропуски, т. е. серый экспорт капитала ($1,3 млрд) , получается, что нефинансовые предприятия привлекли из-за границы на $400 млн больше, чем вывезли.
С 1994 г. капитальное сальдо предприятий лишь однажды было положительным (см. график) , отмечает Олег Солнцев из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования: во II квартале 1997 г. оно составило $27 млн. Но это, говорит экономист, "в пределах статистической погрешности".
В III - IV кварталах 2002 г. сальдо, наоборот, было отрицательным ($5,2 млрд и $4,4 млрд соответственно). В 2002 г. , "несмотря на рост заимствований, сальдо нефинансового сектора по сравнению с 2001 г. практически не изменилось", отмечает экономист Челиндбанка Дмитрий Панов, "заимствования компенсировались ростом невозвращенной экспортной выручки и увеличением наших инвестиций [за рубежом]". Теперь же этого не произошло.
Нынешний рекорд Солнцев считает вполне закономерным: иностранные займы идут рекой, а спрос на валюту снизился из-за ожиданий удорожания рубля. Главный экономист ИК "Тройка Диалог " Евгений Гавриленков объясняет сокращение оттока капитала ростом мировых рисков и снижением доходности инвестиций: "Вывоз капитала стал не так заманчив". В результате, по расчетам Сергея Пухова из Центра развития, отток капитала снизился до 8,4% внешнеторгового оборота (год назад - 9,7% ).
Пухов, правда, задается вопросом, не начнут ли обеспокоенные ростом курса рубля денежные власти стимулировать отток капитала.
По мнению Солнцева, сальдо может остаться положительным и во II квартале. Дальнейшее зависит от цены нефти. "Если цена упадет, условия займов для предприятий ухудшатся, вырастут девальвационные ожидания, отток капитала усилится", - говорит Солнцев. Более оптимистично смотрит на ситуацию Гавриленков: если не брать в расчет маргинальные сценарии с ценой нефти в $8/барр. , то привлечение капитала компаниями - это "всерьез и надолго". "Компании начали инвестировать за счет иностранных кредитов, а через несколько лет им надо будет рефинансировать займы", - говорит экономист.
