ИК "Велес Капитал" изменила целевой уровень цен и рекомендацию по обыкновенным акциям компании "СиГМА"

"С начала освещения и оценки бизнеса Сибирского

Горно-Металлургического Альянса прошло уже немало времени. Но, к

сожалению, компания пока не демонстрирует каких-либо внушительных

результатов. Так, по итогам 2006 г., несмотря на рост добычи, компания

по-прежнему дает убытки. В прошедшем году "СиГМА" произвела 88,6 кг

золота, что превышает уровень предшествующего года на 11,9% и полностью

соответствует плану. Но при этом по итогам 2006 г. операционные убытки

составили 1,15 млн долл., а чистый убыток – 0,57 млн долл.

Более того, в текущем году компания уже прекратила добычу на россыпных

месторождениях. В частности, ООО "Прииск Кудеинский" и ООО "Славянский

Дом" были признаны компанией как нерентабельные. Запасы ООО "Южное" уже

практически истощены, и, соответственно, россыпных запасов золота у

"СиГМА" уже не осталось. Другими словами, теперь вся надежда на

золоторудные месторождения, в частности на "Озерновское рудное поле".

Таким образом, вероятно в текущем и следующем годах компания вообще не

будет добывать золото, а будет заниматься только разведкой рудных

месторождений. В рамках опубликованных ранее планов добыча на данных

объектах начнется не ранее 2009 г., что негативным образом влияет на

стоимость компании.

При прочих равных условиях мы немного разочаровались в "СиГМА". Похоже,

ее достаточно радужные перспективы с каждым годом отодвигаются все

дальше и дальше. Но в принципе этого стоило ожидать: у "молодых"

компаний всегда есть вероятность того, что развитие может идти как в

гору, так и под гору.

Учитывая, что компания в ближайшие годы будет заниматься лишь

геологоразведкой и чем угодно, кроме добычи золота, а также учитывая

неопределенность параметров месторождений компании, построение

полноценной DCF модели, на наш взгляд, невозможно и нецелесообразно.

Таким образом, мы оценивали стоимость "СиГМА" на основе сравнительного

подхода, в рамках которого получили оценку на уровне 4,66 долл. за

акцию. Принимая во внимание появившиеся риски, присущие будущему

развитию компании, мы рекомендуем повременить с увеличением длинных

позиций в акциях "СиГМА" и, соответственно, устанавливаем рекомендацию

"держать" по ним", - сообщают эксперты ИК "Велес Капитал".