Ожидается ли еще один китайский сырьевой суперцикл?
Пробуждаясь после короткого дневного сна за своим рабочим столом, Сяо, трейдер по продажи стали из Уханя, размышляет о том, как ему удалось пережить один из крупнейших экономических подъемов за последние десятилетия. Примерно половина его коллег по офисному зданию, расположенному рядом с первым в стране металлургическим заводом, обанкротились во время трехлетнего кризиса на рынке недвижимости.
Сяо отмечает, что во второй половине прошлого года ситуация была особенно тяжелой, имея в виду цены на арматуру, используемую в строительстве для усиления бетона. Запущенные осенью меры по стимулированию экономики еще не способствовали реальному восстановлению строительства жилой недвижимости: спрос остается слабым.
Ухань считается началом китайской сталелитейной отрасли, которая, благодаря стремительному росту страны, стала самой крупной в мире. Согласно официальным данным, за два десятилетия с 2000 по 2020 годы Китай потребил стали в два раза больше, чем США за весь XX век. Масштабная индустриализация и урбанизация привели к образованию гигантского сырьевого суперцикла, что, в свою очередь, вызвало резкий рост цен на такие ресурсы, как железная руда и уголь для сталелитейной отрасли, коренным образом изменив глобальные рынки добычи и энергетики.

Суперцикл, который начал угасать во время пандемии Covid-19, наконец завершился. В прошлом году объем производства стали в Китае достиг четырехлетнего минимума, и в этом году также ожидается его сокращение.
По данным Macquarie, потребление железной руды, основного компонента для изготовления стали и чугуна, снизилось после достижения пика в 2023 году. Существуют даже признаки того, что спрос Китая на нефть близок к своему максимуму — и это происходит намного раньше, чем прогнозировали многие эксперты.
Как отметил заместитель председателя горнодобывающей компании CMOC Стил Ли, строительный бум, который поддерживал экономику страны, завершился. Этот стимул прекратил свое существование, и, вероятно, никогда не возобновится.
Хотя спрос в Китае уже несколько лет не растет, некоторые надеялись на новый подъем благодаря государственному стимулированию. Однако теперь отрасль сырья утратила надежду на строительный бум, как это было после предыдущих инициатив. Эксперты демонстрируют разногласия относительно времени достижения пика спроса в Китае. Тем не менее, Том Прайс из Panmure Liberum подчеркивает, что суперцикл китайских сырьевых товаров безусловно завершился. Для стран и компаний, которые наслаждались этим циклом последние 20 лет, это значительный и трудный переход, конец эпохи. Даже с учетом последних мер стимулирования нет способа еще больше повысить спрос на сталь.
Некоторые лидеры в сфере надеются, что завершение бума в Китае станет предвестником нового цикла. Масштабные вложения в экологически чистую энергетику как в Китае, так и глобально создали условия для совершенно иного сырьевого бума. На следующем этапе будет остро необходима медь для создания электросетей, центров обработки данных и возобновляемой энергетической инфраструктуры, а также литий, кобальт и никель для батарей электромобилей.
«Мы находимся в промежутке между суперциклами, – говорит Питер Тот, главный стратег американской золотодобывающей компании Newmont, ранее работавший в BHP и Rio Tinto. – Мы выходим из китайского суперцикла и все еще находимся на грани следующего суперцикла, который будет обусловлен электрификацией, энергетическим переходом и искусственным интеллектом».
Однако если сырьевой бум и наступит, то это произойдет в совершенно другой мировой экономике, которая формируется под влиянием конкуренции между Пекином и Вашингтоном.
Китайский цикл во многом стал апогеем эпохи глобализации: Пекин получил доступ к открытым рынкам, чтобы снабжать свою экономику железной рудой из Бразилии, медью из ДРК и нефтью из Саудовской Аравии. Однако спрос в следующем цикле будет более чётко распределен географически: десятки стран будут бороться за сырье для создания собственной инфраструктуры возобновляемых источников энергии и генерации электроэнергии. Такая динамика означает, что конкуренция за дефицитные ресурсы будет играть гораздо бо́льшую роль. Уже сейчас западные страны стремятся создать собственные, неподконтрольные Китаю цепочки поставок таких важнейших материалов, как кобальт, литий и медь. При администрации Байдена правительство США начало вмешиваться в некоторые сделки по добыче полезных ископаемых в Африке, пытаясь передать контроль над важнейшими сырьевыми ресурсами компаниям, связанным с США.
Политическая напряженность вокруг нового бума сырьевых товаров может стать еще более острой в период нового срока Дональда Трампа. «Самая большая проблема в будущем – это геополитика, – говорит г-н Ли из CMOC. – Мир становится все более разделенным... Это фундаментальная проблема».
Когда начался последний суперцикл, около 2000 года, масштаб спроса застал всех врасплох. «Появился Китай и полностью все изменил», – вспоминает г-н Тот, который пришел в BHP в 1994 году. Горнодобывающие гиганты BHP и Rio Tinto получили более 100 млрд долларов операционной прибыли от добычи железной руды в 2000–2020 годов. Некоторые представители горнодобывающей промышленности шутят, что они вычерпывают деньги из земли.
Но теперь структурные и демографические факторы, лежавшие в основе этого бума – быстрая урбанизация и индустриализация Китая – стали гораздо менее мощными. В расчете на душу населения Китай уже превысил уровень годового потребления стали в США и других развитых странах. Масштабная миграция в города, в ходе которой полмиллиарда человек в годы бума перебрались из сельской местности в городские агломерации, начинает замедляться.
«Пик производства стали в Китае уже достигнут: структурно рост спроса на сталь невозможен», – говорит Маркус Гарви, глава отдела сырьевых стратегий Macquarie Group. В дальнейшем, по его мнению, производство стали в Китае будет держаться около текущего уровня в 1 млрд. тонн в год, а экспорт поможет компенсировать слабый внутренний спрос.
Предыдущие раунды стимулирования экономики Китая – в том числе в 2009, 2013 и 2016 годах – вливали деньги в тяжелую промышленность и строительство, снова и снова поддерживая сталелитейную отрасль. Но в этот раз все по-другому. С конца сентября Пекин объявил о серии стимулирующих мер, направленных на помощь местным бюджетам в сокращении их долгов, спасение рынка недвижимости и смягчение монетарной политики.
Хотя некоторые из таких мер направлены на развитие инфраструктуры или стимулирование потребления, чтобы предотвратить экономический спад, ни одна из них не окажет такого же сильного влияния на сталь. Более того, большинство экономистов утверждают, что Китаю необходимо изменить баланс своей экономики в сторону потребления домохозяйств и услуг. По их мнению, еще одно стимулирование строительства с потреблением большого количества стали будет прямо противоположно тому, что необходимо на данном этапе развития страны.
«В течение многих лет было много пакетов стимулирующих мер, которые поддерживали спрос на сталь, – говорит Кэмпбелл, аналитик CRU. – Но сейчас мы видим, что они достигли предела».
Многие китайские сталелитейные заводы обратились к экспорту, чтобы попытаться компенсировать ослабление спроса внутри страны. В прошлом году объем экспорта стали из Китая достиг 111 млн. тонн, что является девятилетним максимумом. Но растущая торговая напряженность, в том числе с США, означает, что возможности для дальнейшего увеличения экспорта ограничены. Другие переключились на производство большего количества плоского стального проката, который используется в автомобильной и обрабатывающей промышленности, и меньшего количества сортового стального проката, применяемого в строительстве. На долю обрабатывающей промышленности, включая автомобили, приходится почти половина китайского спроса на сталь.
«В этом году производственный сектор останется главным фактором, поддерживающим общий спрос на сталь в Китае, – говорит Вивиан Ян, руководитель редакционного отдела MySteel, шанхайского поставщика данных о сырьевых товарах. – Однако сектор недвижимости по-прежнему будет оказывать значительное влияние».
По ее прогнозам, в этом году потребление стали в Китае упадет на 2–3%. В прошлом году оно снизилось на 3%. Некоторые сталелитейные заводы были вынуждены полностью закрыть свои двери, а около 50% китайских сталелитейных заводов несут убытки, согласно исследованию MySteel, проведенному на днях. В городе Эчжоу недалеко от Уханя крупный частный сталелитейный завод Hongtai Steel остановил производство в прошлом году. Когда сотрудники FT попытались посетить это предприятие, человек в приемной сказал, что возобновление производства не планируется. Лозунг компании, написанный огромными буквами на вершине офисного здания, все еще напоминает о счастливых временах – Gang De Shi Li, Tie De Xin Yu, что означает «Стальная прочность — железная целостность».
Что касается мировой сталелитейной промышленности, остальной мир не в состоянии восполнить пробелы, образовавшиеся в результате спада в Китае. Хотя спрос в Индии, втором по величине производителе стали в мире, растет, ее годовой объем внутреннего производства попрежнему составляет лишь одну восьмую китайского. «Мир должен привыкнуть к более медленному росту», – говорит Кэмпбелл, аналитик из CRU. Он ожидает, что в период до 2050 года рост мирового спроса на сталь замедлится до 0,6% в год, тогда как за последние 20 лет он составлял в среднем 2% в год.
Ожидается, что цены на железную руду, которые имеют тенденцию к снижению, продолжат падать. Гарви из Macquarie ожидает, что в следующем году цены на железную руду упадут в среднем до 80 долларов за тонну примерно с $140 за тонну в начале 2024 года. Будущее у железной руды есть, но оно будет выглядеть по-другому: ожидается, что спрос сместится в сторону более высококачественных сортов железной руды, используемых в сталелитейных процессах, которые имеют значительно меньшие выбросы углерода.
В китайской сталелитейной промышленности спад может, наконец, дать толчок к сокращению избыточных производственных мощностей, которые мучили отрасль на протяжении десятилетий, и ускорить вывод из эксплуатации старых, более загрязняющих окружающую среду заводов.
«Теперь будет происходить процесс уравновешивания спроса и предложения, который выйдет на новый уровень, – говорит г-н Тот, топ-менеджер горнодобывающей компании Newmont. – Низкосортная возимая по морю железная руда уйдет с рынка, и останется только высокосортная руда».
Хотя сталелитейные заводы испытывают трудности, есть признаки надежды для тех, кто занят в сырьевом секторе в целом – особенно когда речь идет о меди, металле, который играет центральную роль в энергетическом переходе. Недалеко от Уханя в городе Хуанши, что буквально означает «желтый камень», производители медной продукции заняты как никогда. Хуанши имеет давнюю историю производства меди – свидетельства добычи и выплавки меди относятся к бронзовому веку – и сегодня здесь расположено несколько крупных медеплавильных заводов.
Во время недавнего визита журналистов газеты на склад компании Youhe Copper грузовики с огромными рулонами листовой меди подъезжали и отъезжали до позднего вечера. «В этом году дела идут хорошо», – говорит один из сотрудников. За пределами Китая горнодобывающие компании, которые сделали свои состояния на продаже материалов для китайского бума строительства недвижимости, быстро переориентировались в надежде на новый, на этот раз медный, бум.
В прошлом году BHP предложила Anglo American цену в 39 млрд фунтов стерлингов, в первую очередь для того, чтобы получить доступ к ее медным активам. А руководство Rio Tinto потратило почти 7 млрд долларов на покупку литиевой компании Arcadium, чтобы использовать спрос на аккумуляторы для электромобилей. Поскольку для энергетического перехода требуется больше электрических кабелей, больше электромобилей и больше солнечных и ветровых электростанций, резкий рост спроса на медь будет огромным. Согласно сценарию Международного энергетического агентства Net Zero Scenario, к 2040 году спрос на медь вырастет на 50%, а спрос на литий к тому времени увеличится всемеро.
«Единственная причина, по которой эти парни придумывают такие стратегии, заключается в том, что они знают, что спрос на железную руду в Китае достиг своего пика, а сектор, в который пошли железо и сталь, – недвижимость – также достиг своего пика», – говорит Прайс из Panmure Liberum. Новый цикл не вращается вокруг Китая, но эта страна попрежнему является одной из движущих сил. Китай остается крупнейшим в мире покупателем многих видов сырья и в ближайшие десятилетия будет крупнейшим в мире производителем стали. Его доминирование в производстве материалов для аккумуляторов еще больше: он контролирует две трети мировой переработки лития и кобальта.
Ключевые минералы, необходимые для энергетической трансформации, часто представляют собой более специализированные материалы по сравнению с сырьевыми товарами, которые вызвали рост на рынке недвижимости, и менее значимы с точки зрения рынка.
Торговая война между США и Китаем затрагивает все больше редких металлов. После введения США экспортных ограничений против китайской полупроводниковой отрасли, Китай ограничил экспорт галлия и германия, необходимых в производстве полупроводников и оборонной промышленности. Некоторые эксперты выражают опасение, что борьба за ресурсы может привести к серьезным конфликтам.
Будущие войны будут связаны с металлами, утверждает Хьюго Шуманн, предприниматель в горнодобывающей отрасли и генеральный директор EverMetal. По его мнению, Китай имеет значительное преимущество, поскольку контролирует переработку этих металлов. Это мнение может показаться радикальным, но все больше людей осознают, что соперничество за ресурсы определит новую эпоху для сырьевых товаров. Научный сотрудник по энергетике Брюссельского института геополитики Тийс Ван де Грааф указал на то, что по всему миру наблюдается столкновение между увеличением спроса на критические минералы и ростом геополитической напряженности. Он также отметил, что недавние высказывания Трампа о Гренландии и Канаде могут существенно повлиять на ситуацию в сфере критических минералов.
Хотя горнодобывающие компании испытывают оптимизм, многие профессионалы отрасли тоскуют по эпохе китайского бума. «В период своего расцвета китайский суперцикл в производстве железной руды был явлением уникальным, такого больше не повторится», – делится мнением г-н Тот.
Фото: Shutterstock