Уралэлектромедь улучшила финансовые показатели, несмотря на рост доли переработки.
Комментарий: Аналитики Антанта-Капитал.Уралэлектромедь, входящая в Уральскую горно-металлургическую компанию, по итогам первого полугодия 2006 г. значительно улучшила свои финансовые показатели. В частности, выручка одного из крупнейших производителей медных катодов в России за данный период увеличилась на 86% до $305.7 млн., прибыль от продаж выросла в 2.5 раза и составила $94.4 млн. Чистая прибыль компании увеличилась на 300% – до $68.4 млн. Стоит также отметить, что финансовые результаты II квартала текущего года превысили аналогичные показатели первого квартала. Так, выручка выросла на 8% до $159.3 млн., прибыль от продаж – на 4%, а чистая прибыль – на 10%. В результате увеличения финансовых показателей рентабельность от реализации продукции компании Уралэлектромедь достигла до 31%.В то же время, несмотря на улучшение финансового состояния в целом, структура выручки компании претерпела некоторые негативные изменения. В частности, речь идет о 20%-ном увеличении объемов переработки медного сырья во II квартале текущего года по отношению к I кварталу.Напомним, что Уралэлектромедь, производя медные катоды, получает прибыль от переработки черновой меди, а основную прибыль от реализации катодов получает структура УГМК-Холдинг, исполняющая обязанности торгового дома. В результате реализации данной схемы реальная выручка компании Уралэлектромедь, а также денежный поток (EBITDA) оказываются заниженными. Так, к примеру, в случае перехода компании на самостоятельную реализацию конечной продукции при объеме производства, составляющем более 350 тыс. т медных катодов ежегодно, выручка компании (при сегодняшнем уровне цен) превысила бы $2.6 млрд., а прибыль от продаж – $433 млн. Данные цифры в несколько раз превосходят текущие финансовые показатели компании.В то же время стоит отметить, что по итогам первого полугодия текущего года доля переработки снизилась на 12% по сравнению с аналогичным периодом 2005 г., что, по нашему мнению, является позитивным моментом в операционной деятельности компании.Мы полагаем, что в течение нескольких лет компания перейдет на собственную схему реализации конечной продукции. В перспективе это окажет положительное влияние на рост реальных финансовых показателей и инвестиционной привлекательности акций Уралэлектромеди. По нашим расчетам, справедливая стоимость акции компании, оцененная с использованием нового прогноза долгосрочных цен на медь, составляет $452, что в 3.3 раза выше текущих котировок бумаги.Мы рекомендуем покупать акции компании Уралэлектромедь.
