"Альфа-Банк" изменил рекомендацию по обыкновенным акциям компании "Северсталь"

"Финансовые результаты "Северстали" за 1 кв. 2007 г. превзошли наши

ожидания по показателям выручки, EBITDA и чистой прибыли. Однако

рентабельность EBITDA на уровне 25% полностью соответствует нашему

прогнозу. Хотя мы рассматриваем эти результаты как позитивные, мы

понижаем рекомендацию по "Северстали" до "держать" в связи с хорошей

динамикой ее акций в последнее время. Стоимость акций компании

приблизились к нашей расчетной цене 15,3 долл.

Итоги 1 кв. 2007 г. – это первые опубликованные "Северсталью"

квартальные результаты по МСФО. Мы позитивно оцениваем этот шаг в

политике раскрытия информации, но хотим отметить, что обычной практикой

является сопровождение финансовой информации данными о физических

объемах производства и ценах реализации, которые пока не опубликованы.

Выручка и EBITDA существенно выросли год-к-году: выручка за 1 кв. 2007

г. выросла на 35% год-к-году и составила 3,7 млрд долл., что

обусловлено уверенным ростом цен как в стальном, так и в добывающем

сегменте. EBITDA увеличилась на 43% год-к-году до $921 млн в основном

благодаря 19% росту продаж в физическом выражении российских

сталелитейных предприятий компании, а также высоким ценам как на

российском, так и на экспортном рынках.

Опубликованные результаты превзошли наши ожидания, однако показатели

рентабельности полностью соответствуют нашему прогнозу. Рост выручки,

EBITDA и чистой прибыли в 1 кв. 2007 г. в среднем на 10% выше наших

ожиданий. Рентабельность EBITDA составила 25%, как и ожидалось, и всего

на 1 п.п. выше год-к-году. Рентабельность чистой прибыли в 1 кв. 2007

г. равна 11%, что также полностью совпадает с нашим прогнозом. После

публикации данных о физических объемах производства и ценах реализации

мы сможем оценить, как эта информация изменит наш прогноз на ФГ2007.

Рентабельность международных операций размывает рентабельность

российских подразделений. В 1 кв. 2007 г. рентабельность по EBITDA

российского стального и горнодобывающего бизнеса почти не изменилась

относительно 1 кв. 2006 г. (32% и 30% соответственно). Хотя

рентабельность международных активов "Северстали" слегка улучшилась

(рентабельность по EBITDA у SNA выросла до 7,6%, у Lucchini – до

13,3%), они продолжают сильно отставать по этому показателю от

российских активов.

В отчетность компании впервые включены результаты трубного бизнеса.

Ижорский трубный завод, выпустивший в 1 кв. 2007 г. 43 тыс. тонн труб,

добавил в выручку компании $63 млн. За весь 2007 г. завод планирует

выпустить 375 тыс. тонн труб.

Хотя мы считаем результаты за 1 кв. 2007 г. позитивными, мы понижаем

нашу рекомендацию до "держать", учитывая, что в результате роста цен

акций компании в последнее время они приблизились к нашей расчетной

цене 15,3 долл. за акцию", - отмечают эксперты "Альфа-Банка".