ИФК "Метрополь" установила целевой уровень цен и рекомендацию по акциям Трубной металлургической компании

"На основе нашей модели DCF мы получаем справедливую стоимость в

9,84 долл. за акцию Трубной металлургической компании (TMK), предполагая

потенциал роста стоимости акций в 23% от текущей рыночной цены. Мы

начинаем обзор ТМК с рекомендации "покупать" акции компании.

TMK – самый крупный в России производитель бесшовных и сварных труб, ему

принадлежит 42% российского и 3,5% мирового рынка. TMK

также экспортирует 65% всех российских труб, поставляемых за рубеж, и, таким

образом, является крупнейшим в России экспортером труб. Компания занимает

сильную позицию в многообещающем секторе труб нефтегазового сортамента

(OCTG).

Самым прибыльным направлением бизнеса ТМК является продажа труб OCTG,

средняя расчетная цена за тонну в 2006 г. которых составляет 1 500 долл. по

сравнению со средней ценой на сварные трубы в USD 820 за тонну. Мы

ожидаем, что в 2006 г. средняя норма валовой рентабельности труб OCTG

составит 45% по сравнению аналогичным показателем сварных труб в 13%. На

наш взгляд, продажи труб OCTG составят 46% совокупной выручки компании

2006 г., т.е. USD 1,47 млрд и могут достичь 50%, т.е. USD 2,2 млрд, к 2010 г.

Мы рассматриваем ТМК как недорогого производителя бесшовных труб по

сравнению с основными мировыми аналогами, такими как Tenarias и Vallourec &

Mannesmann (V&M) Tubes, на основе сравнительных коэффициентов. Мы

оцениваем EV/EBITDA компании на 2007 г. и 2008 г. в 7,6x и 6,7x соответственно

по сравнению со средним коэффициентом аналогов в 6,2x и 6,0x

соответственно, а ее коэффициент EV/Производство на 2007 г. равен 2 300 долл.

за тонну по сравнению со средним коэффициентом мировых аналогов в 8

145 долл. за тонну", - сообщили аналитики ИФК "Метрополь".