НЛМК: Повышение теоретической стоимости акций
"НЛМК опубликовал высокие результаты за первый
квартал 2007 г. по американским стандартам учета. Выручка достигла USD1
750 млн, EBITDA – USD748 млн /на 61% и 93% выше соответствующих
показателей за январь-март прошлого года/, а рентабельность EBITDA –
43%. Чистая прибыль компании составила USD457 млн, что на 16% меньше
показателя за аналогичный период прошлого года /в первом квартале 2006
г. НЛМК зафиксировал единовременный доход от продажи акций Лебединского
ГОКа в размере USD298 млн/.
Рост цен и объемов реализации. НЛМК увеличил
продажи слябов на 9% до 1 063 млн тонн, а холоднокатаной рулонной стали
– на 8% до 453 тыс. тонн. Повышение объемов реализации сопровождалось
ростом средних отпускных цен до USD372/тонну слябов /+47%/ и
USD508/тонну холоднокатаной рулонной стали /+15%/. Объем производства
стали увеличился лишь на 1%. Продажи горячекатаного проката снизились
на 8%, и НЛМК уступил часть доли на рынке полосовой стали своему
конкуренту MMK. Объемы реализации оцинкованной стали упали на 2%.
Издержки производства увеличились на 44% в результате роста цен на
сырье /частично компенсированы полной интеграцией железорудного бизнеса
на базе Стойленского ГОКа/ и включения в отчетность транспортных
расходов.
Потенциалы роста. НЛМК твердо идет к своей цели по
увеличению к 2012 г. выпуска стали и проката на 40% и 90% до 12.4 млн
тонн и 9.5 млн тонн соответственно. Динамика показателей компании
обусловливает высокие оценки стоимости. В данный момент акции НЛМК
торгуются при коэффициенте 2007П EV/EBITDA 5.3, с 13%-ной премией
относительно среднего показателя по российской металлургической отрасли
на уровне 4.7. Наша новая оценка справедливой стоимости НЛМК в USD3.3
млрд основана на коэффициенте 2007П EV/EBITDA 5.5. Мы повышаем
теоретическую цену по акциям НЛМК с USD2.60 до USD3.50 и оставляем в
силе рекомендацию ПОКУПКА".
