"Антанта Пиоглобал" оценивает перспективы ТМК после увеличения мощностей
Мы рекомендуем покупать акции ТМК с горизонтом инвестирования от года и справедливой ценой в $11.2 Трубная металлургическая компания прогнозирует увеличение в 2008 г. производственных мощностей на 12-13%. Несмотря на это, ТМК не ожидает существенного повышения объема продаж в 2008 г., так как реализуемые проекты будут завершены во втором полугодии и потребуется еще несколько месяцев для вывода предприятий на полную производственную мощность.
ТМК также ожидает в этом году существенный спрос на производимые компанией трубы большого диаметра в странах Средней Азии, а также сохранение высокого спроса со стороны нефтесервисных компаний. Вместе с тем отметим, что продолжение строительства крупнейших проектов трубопроводов (ВСТО и Северо-Европейский газопровод), куда ТМК поставляет трубы, перенесено на 2009 г. На наш взгляд, это негативно отразится на отгрузках компании, а также на ее финансовых показателях.
Капитальные затраты ТМК в 2008-2010 гг. запланированы на уровне $1.15 млрд. При этом объем капзатрат в период в 2004-2007 гг. составил $725 млн. В 2008 г. показатель запланирован на уровне $607 млн. В рамках реализации этой инвестпрограммы ТМК намерена увеличить к 2010 г. мощности по производству бесшовных труб на 1 млн т - до 3.2 млн т ежегодно, мощности по производству стали - на 0.6%, до 3.3 млн т.
Отметим, что ТМК имеет собственное сталеплавильное производство и практически полностью обеспечивает себя трубной заготовкой, поэтому в меньшей степени зависит от сторонних поставщиков. Вместе с тем рост цен на металлолом - основное сырье для производства заготовки на ТМК - с начала года, по данным Росстата, выросли на 50%. Вместе со снижением потребления труб большого диаметра внутри России, которое ожидается по итогам текущего года, по нашим ожиданиям, это приведет к снижению рентабельности ТМК.
В то же время как инструмент для долгосрочного инвестирования (например, от года) эта бумага, по нашему мнению, выглядит довольно привлекательно. Наша справедливая цена акций ТМК составялет $11.2, что на 43% превышает текущие котировки. Наша рекомендация – "ПОКУПАТЬ"
